（华中科技大学管理学院）
【摘要】本文以2005~2010年深圳市场上市公司为样本，以深交所信息披露考评结果作为信息披露水平的代理变量，对公司治理因素与信息披露水平之间关系进行实证分析，从而发现影响上市公司信息披露水平的决定性因素。研究表明，上市公司产权性质、股权集中度、机构投资者持股比例、高管持股比例、董事会规模、审计机构权威性、审计意见与交易状态等因素对信息披露水平有显著影响，其中董事会规模、高管持股比例与信息披露水平呈倒“U”形关系。同时发现我国提高流通股比例和独立董事比例、董事长与总经理两职分离、设置审计委员会等制度设计对信息披露水平的作用并不显著。
关键词 信息披露水平 深交所考评体系 公司治理
中图分类号 F406 文献标识码 A
Analysis on the Influence Factor of Information Disclosure From Corporate Governance Perspective
Abstract：The paper tooks Shenzhen market listed companies from 2005 to 2010 as samples, and took information disclosure evaluation of Shenzhen Stock Exchange as proxy variable of information disclosure level, and the relation between company governance factors of listed companies and information disclosure was empirically analyzed, thereby disclosing the decisive factors affecting information disclosure level of listed companies. Studies have shown that: listed company property right, ownership concentration, the proportion of institutional investors, ownership of executives, board size, audit agency authority, audit opinion and trading status and other factors had significant effect on the degree of information disclosure, wherein board size and ownership of executives showed inverted U-shaped relationship with information disclosure level. Meanwhile, it was also found the proportion of outstanding shares and the proportion of independent directors, the separation of duties of the chairman and general manager, to set up the audit committee system and other system designs did not play the supervisory role.
Key words：Information Disclosure Level；System of the Disclosure Evaluation of the Shenzhen Stock Exchange；Corporate Governance
引 言
信息披露水平是指公司管理当局向利益相关者公开发布信息的程度，包含数量和质量。数量是指上市公司向利益相关者所披露信息的多少以及频率，质量则是指上市公司所披露信息符合真实性、准确性、完整性、及时性、合法合规性和公平性的程度。上市公司信息披露制度是证券市场稳定发展的基石，是证券市场的核心制度之一，是证券市场发展和信用社会化的必然结果，体现了证券市场的“公平、公正、公开政策”。信息披露的主要作用是提升市场透明度和市场效率、保护投资者利益、提高资源配置效率。随着我国资本市场的发展，投资者和其他信息使用者对上市公司信息披露质量的要求越来越高，而上市公司为了达到自身和高管利益，通过违规信息披露等手段修饰会计盈余，侵害中小股东利益，已经成为影响资本市场健康发展的巨大障碍。
公司治理应能确保公司有关财务状况与经营成果、目标、绩效、关联交易、所有权与投票权、公司治理结构与政策和风险管理政策等信息能准确地揭示及透明化（OECD，2004）。公司治理影响信息披露水平的主要因素有：股权构成（包括产权性质、股权集中度、机构投资者持股比例、管理者持股比例等）、董事会制度（包括董事会规模、独立董事比例、董事会的领导结构、审计委员会设立与否等）和外部监督。公司治理主要是为了解决代理冲突，公司对外信息披露都是在管理者和控股股东的控制下完成的，公司治理的完善程度决定了信息披露的范围和质量，公司治理越完善，管理层利用拥有的私人信息寻租的空间越小，信息披露水平越高。本文从股权结构、董事会制度、外部监督等方面提出研究假设，实证分析公司治理对信息披露水平的影响。本文研究的结论为完善我国上市公司的公司治理，提高上市公司信息披露水平，保护中小投资者利益和加强监管部门监管力度提供初步证据。
