（北京航空航天大学经济管理学院）
【摘要】本文基于FAVAR模型全视角分析了外部冲击对PPI指数的结构性传导，并考察了国内宏观经济政策对外部冲击的抵御效果。结果表明，外部冲击对中国PPI指数影响显著，且伴随着全球化的深入进一步加剧；国际大宗商品价格冲击是首要因素，国际流动性冲击和外需拉动冲击次之；外部冲击效应沿价格链递减明显，对原料、加工和食品类PPI指数影响较大，对其他类PPI指数影响较小。国内宏观经济政策不能够有效抵御外部冲击。
关键词 外部冲击 结构性传导 PPI指数 FAVAR模型
中图分类号 F830.9 文献标识码 A
Structural Conduction of External Shocks on PPI Index
Abstract: This paper analyses the structural conduction of external shocks on PPI index via FAVAR model in comprehensive perspective. The results show that, the impacts of external shocks on China's PPI index are significant, and the degree of impacts is exacerbating along with the deepening of globalization; International commodity price shock is the primary factor, followed by international liquidity shock and external demand shock; External shock effects diminish gradually along the price chain, in terms of greater impact on the PPI index of raw materials, processing goods and foods, and smaller impact on other types of PPI index. Domestic macroeconomic policy cannot effectively resist external shocks to real economy.
Key words: External Shocks; Structural Conduction; PPI Index; FAVAR Model
引 言
2004年以来，不时出现的国际流动性过剩、能源商品价格上涨以及大宗商品期货指数化投资成为人们关注的重点。国内轮番发生的通货膨胀或者结构性物价上涨与全球大宗商品价格波动的高度呼应，使得强调“输入性”外部冲击的观点颇具说服力（中国经济增长与宏观稳定课题组，2008）。在全球经济格局发生转变的背景下，外部冲击对中国通胀的动态传导机制受到政策制定部门和学术界普遍关注，其中工业品价格指数(PPI)的外部驱动因素问题成为被关注的焦点。
诸多经验研究表明（Izquierdo 等, 2007；Mackowiak, 2007；Sosa, 2008），外部冲击是一国宏观经济波动的重要来源。中国经济增长与宏观稳定课题组（2008）提供了来自中国的证据，认为关于本轮国内通胀，各种理论的分歧实际上源于宏观经济系统的复杂性，而这种复杂性又由于全球化的发展而进一步放大。孙工声(2009)基于内外双重视角进一步指出中国宏观经济波动主要来自外部冲击而非内部调整。因此随着中国更大程度上融入全球化的进程，我国的通货膨胀如果不考虑外部冲击，那将是非常片面的。这要求学者们从国际视角来思考中国的宏观经济问题。
本文正是在这样的国际新背景下，从PPI指数的角度研究外部冲击对国内通货膨胀的影响，颇具理论和现实意义。本文研究围绕三点展开。一是基于全视角分析可能影响国内通胀的外部冲击因素，回答中国的通货膨胀在多大程度上是外部冲击的结果。二是研究外部冲击对PPI指数的结构性传导特征。从分类PPI指数角度研究冲击过程的结构性特点，厘清各类外部冲击传导路径，并对其影响程度做出量化分析。三是考察国内宏观经济政策能否构筑防止外部冲击的“防火墙”，旨在考察外部冲击背后国内经济所暴露出的问题，有哪些教训和经验可资借鉴以及如何应对外部冲击。
与之相争论的观点是，通货膨胀自始至终是国内经济变动的结果，代表性论据集中在货币供给方面。其相关文献包括如张成思(2008，2009)、欧阳志刚和王世杰(2009)、吴剑飞和方勇(2010)、王君斌等(2011)等。这里我们并不否认国内货币供给和信贷资金对通货膨胀的影响，我们旨在回答外部冲击在多大程度上影响国内通胀以及外部冲击对国内通胀的结构性传导特征。
本文创新之处在于：第一，充分利用包括国内宏观经济运行、国外需求拉动、国际大宗商品价格变动以及国际流动性冲击在内的321个经济指标，将直接或间接影响PPI指数变动的众多因素同时纳入一个统一的分析框架，提炼出反映PPI指数波动本质的综合因素，全视角分析各类外部冲击对国内PPI指数的影响；第二，从分类PPI角度出发对各类冲击因素的影响程度和做出量化分析，进而全面、系统考察这些影响因素对各类PPI指数的结构性传导并厘清其中的传导机制和渠道。
