（1.上海交通大学高级金融学院；2.中国金融期货交易所；

3.复旦大学经济学院；4.南京财经大学国际贸易学院）

【摘要】主权债务危机在不同的时期和不同的国家一直呈现不同的特性，如何处理危机的时期和地域异质性一直是该领域的研究热点。本文构建了空间Probit面板模型，将债务危机在各国之间的传染效应纳入预警模型之中，以拟合债务危机在地域上的相关性。并且，本文提出一种混合了Gibbs取样法和Griddy-Gibbs取样法的MCMC估计方法。定量研究中，本文以巴西、阿根廷、土耳其和尼日利亚为例子说明该模型具有较好的预警效果。

关键词  债务危机  Probit面板模型  空间计量模型  Gibbs取样

中图分类号  F224.0         文献标示码  A

Debt Crisis Early Warning Method: Application of a Spatial Probit Panel Model

Abstract: The structural factors that trigger sovereign debt crisis vary in different periods and cross different states. It’s always difficult to deal with the heterogeneity of debt crisis. This paper develops a spatial Probit panel model, which considers the contagion effect across countries in crisis period. Moreover, this paper develops a MCMC estimation method which combines Gibbs sampling and Griddy-Gibbs sampling. In quantitative exercise, we show that this model performs well in predicting debt crisis in Argentina, Brazil, Turkey and Nigeria. 

Key words: Debt Crisis；Probit Panel Model；Spatial Model；Gibbs Sampling

引    言

主权债务危机一直是发展中国家面临的重大经济问题。严重的债务危机不仅导致增长停滞，甚至可能使当事国长期丧失经济增长的动力，就像拉美国家20世纪80年代的债务危机使整个地区经济“失落十年”一样。

不过，债务危机的预警似乎又很难。尽管经济学界对这个问题的研究或探索超过30年，并提出一系列的债务危机预警模型，但总体效果仍然并不理想。最近爆发的欧洲债务危机事先也没有学者或机构提出预警。

本文将危机传染纳入预警模型之中，以期提高债务危机的预警效果。危机传染效应近十年被不断地提出，并且随着金融市场全球化的发展而更加明显。这种效应的直观解释是，如果一个国家发生债务危机，那么金融市场会引发相应的动荡，从而影响相邻或相似国家，使其发生危机的概率也增加。显然，将这种效应引入债务预警模型，也会提高模型的预警效果。