(1.上海财经大学经济学院；2.上海财经大学金融学院)

【摘要】本文通过吸收资本存量（K）研究的已有成果，改进了K估算中经济折旧率为常数的假定，采用时变经济折旧率重新估算了1952～2010 年全国的资本存量。我们发现，以本文测算的时变经济折旧代替以往常用的固定折旧率，同时采用永续盘存法的原始公式代替常用的简化公式，有助于提高K估值的准确性。在此基础上，本文估算了宏观资本回报率，与多数文献所认为的宏观资本回报率具有长期下降趋势不同，我们发现1978~2007年中国宏观资本回报率呈长期上升趋势。

关键词 中国资本存量  经济折旧率  永续盘存法

中图分类号 F015                 文献标识码 A

A New Estimate of China’s Capital Stock

Abstract: This study aims to re-estimate capital stock (K) in china. We first estimate the actual economic depreciation rate, and find it is time-varying with an upward trend, rather than constant. We then estimate K by the principle of Perpetual Inventory Method (PIM) instead of its simplified version. As a result, we provide a new estimate of capital stock in China Mainland 1952-2007. Further verification of the estimation suggests that the employment of time-varying depreciation rates and the use of the principle of PIM have a great influence on the estimate of K.

Key words: China’s Capital Stock; Economic Depreciation Rate; Accumulative Error; Perpetual Inventory Approach

引言

资本存量（K）的估计是宏观研究的基础环节，对许多基础性问题和热点问题都至关重要，如：潜在产出的估计，投资回报率的测定，以及全要素生产率的估算等。由于资本存量没有官方统计数据，许多学者对此进行了估计，近年来的文献已经相当丰富，代表性作品有：张军扩（1991），贺菊煌（1992），Chow（1993），谢千里等（1995），张军和章元（2003），何枫等（2003），张军等（2004），肖红叶和郝枫（2005），Holz（2006），徐杰、段万春和杨建龙（2010），李宾（2011）等。

然而已有文献在K估计的许多方面存在较大差异，特别是在资本消耗（即资本折旧）方面，还存在广泛的争议。由于折旧率的设定对K测量的准确性影响最大，并将进一步影响到相关研究的可靠性（Blanchard和Cooper, 2006；黄宗远和宫汝凯，2008；李宾，2011）。因此很有必要从折旧率角度做进一步分析与改进，这正是本文的目的所在。

固定资产的经济折旧率应当是时变的，但是由于缺少微观折旧数据的支持，时变经济折旧率的估算相当困难，因此以往研究大多采用两类替代方案：一是以会计折旧率代替经济折旧率；二是以固定不变的经济折旧率代替本应时变的经济折旧率。^[2]不难发现，这样将会造成折旧率的估值偏离真实值，同时由于折旧率的变化对于K的估计结果影响较大（黄宗远和宫汝凯，2008），这将进一步导致资本存量的估值有偏。新近文献如黄宗远和宫汝凯（2008）与万东华（2009）尝试将研究时期划分为多个时段，假定每一时段的经济折旧率为常数，并估计之。结果显示经济折旧率确实存在时变特征，然而目前的分时段估计还面临两个方面的不足：一是其假定分时段内折旧率为常数；二是其折旧率的估值在两个时段的交接处存在跳跃，这都不能够准确地刻画时间上连续变化的经济折旧率。因此，经济折旧率的估计尚有进一步探讨的空间。