诸艳霞，中国地质大学（武汉）经济管理学院，浙江大学公共管理学院，黄斌，中国人保集团战略规划部

摘要：缴费与给付的精算公平是我国积累型个人账户的本质要求。本文通过模拟测算个人退休时积累的养老资产规模以及退休后将领取的所有给付的货币价值率，得出参与者在退休时从现行的积累——给付模式中获得的总收益。进一步，将其与模拟的市场化投资所累积的养老资产规模进行比较，从而评价出参与者从现行模式中获得的精算公平程度。一个重要的结论是，精算公平性与否取决于未来给付随工资增长的速度，而个人账户资产收益率与工资增长率之间的较大差距将会严重侵蚀个人账户的目标替代率。

关键词：个人账户  货币价值率  精算公平性 

An Actuarial Evaluation between Contribution and Payment in Our Personal Account Plan

Zhu Yanxia   Huang Bin

Abstract: The actuarial fairness between accumulation and payment is the intrinsical requirement of China's personal account. The paper calculates the cash value the participants will receive when they retire, through simulating the assets grown by one-year deposit rate of bank, multiplied by the money’s worth rate of payment typical retirees obtained in retirement. Further, the cash value is compared with the simulated pension assets accumulated by the yield of national social security fund which has been engaged in market investment in the past decade. An important conclusion is that actuarial fairness of our mode depends on the further growth rate along with the wage growth rate and the large gap between the yield in current schema and the wage growth rate will immensely erode the targeted replacement rate of our personal accounts.

Key Words: personal account; the money’s worth rate; actuarial fairness

中图分类号：D61，G23，H55

文献标识码：A

一、引言

作为1997年我国社会养老保险制度改革的一项重要内容，我国个人账户的发展模式也一直处于学术界争论的核心。现存的模式可以概括为：“空账”运行、未进行市场化投资；与基础养老金同时发放、同时增长。前者导致个人账户资产不存在投资风险和市场增值潜力，而后者导致个人账户的给付有“政府兜底”。

从表面上看，现存的模式体现了一种政府和个人之间利益的折衷：积累阶段，“空账”运行缓解了政府新制度建立之初的转轨成本，而个人损失了养老资产增值的潜力；支付阶段，政府兜底的给付模式使个人获得了终身收益流和资产价值的保护，而政府则承担了未来财政支出“无限”扩张的风险。但究其质，这样的模式掩盖了个人账户缴费与给付的精算关系。而缴费与给付紧密结合、参与者生命周期内的纵向再分配应是个人账户制度的本质要求。因此，不透明的缴费与给付关系是我国个人账户备受争议的重要原因，它直接导致了我国个人账户面临的两大问题：一是“空账规模”的庞大引起了人们对现行社会养老保险体系长期可持续性的质疑，进而影响参与个人账户计划的信心和热情，加剧逃避缴费、人为降低缴费现象的发生，从而严重侵蚀着制度的当前收入和长期财务潜力；二是 “财政兜底”模式引发了未来政府财政可持续性的担忧。

因此，无论是从参与者的角度，还是政府的角度，研究个人账户缴费与给付的精算公平性都具有非常重要的现实和理论价值。包括：现行模式是否能够体现缴费与给付的紧密联系，是否能实现个人和政府利益之间的平衡？本文集中于评价微观层面缴费与给付的精算公平。即将个人账户的积累和给付阶段相结合，运用货币价值率和蒙特卡罗模拟的计算方法，系统地评价我国个人账户计划中的缴费与给付的精算公平性问题。本文后续安排如下：第二部分是文献综述；第三部分将我国个人账户的给付模式融入货币价值率（Money’s Worth Rate）模型，运用生命表，计算现行模式所产生的收益流贴现后的现值，并进行相关的敏感性分析；第四部分运用蒙特卡罗模拟比较积累阶段不同的收益模式下参与者个人账户的积累规模；第五部分综合上述两部分的结果，评价个人账户积累阶段与给付阶段的精算公平性；最后是结论以及对个人账户制度改革的政策建议。

二、文献综述

个人账户领域的研究一直就是国内社会养老保险制度研究的热点之一。研究主要体现在以下几个方面：“空账”规模的估计、市场化投资的模式选择、个人账户制度转型的讨论、给付模式与替代率的测算等。孙祁祥（2001）对转轨成本的研究拉开了人们对个人账户“空账”问题的关注，一系列围绕“空账”问题的研究相继展开，对“空账”问题的讨论也形成了两种不同的观点，即做实与做空[2]。2001年开始的个人账户“做实”试点也激发了人们对个人账户资产市场化投资的兴趣，郭习四和陈伟诚（2005）、李珍（2007）等都提出了市场化运营的制度构想，但至今市场化运营都未真正实现。鉴于我国个人账户“空账”运营和难以进行市场化投资的现状，郑秉文（2003）、郑伟和袁新钊（2010）、李珍和周艺梦（2010）等对名义账户制的改革路径进行了讨论，有支持也有反对。邱菀华和高建伟（2002）、吕江林等人（2005）、李珍和王海东（2007）等对个人账户给付模式与替代率进行了计算，但目前该领域的研究尚停留在对收益率、生命预期、贴现率等要素的简单固定的假设下，并未运用国民生命表来精确地评价个人账户给付的货币价值。