【摘要】本文在货币效用模型（MIU）框架下研究我国通货膨胀福利成本问题，理性经济人的动态最优化选择行为产生了一组随机非线性欧拉方程。利用这些方程，在稳定状态下推导出估计通货膨胀福利成本的方法。实证分析以欧拉方程为基础，利用广义矩方法（GMM）估计模型参数，并进而估计出我国1995-2012年的通货膨胀福利成本。我们发现名义利率比通货膨胀率对通货膨胀福利成本的影响更大，在低通货膨胀水平，通货膨胀率对福利成本影响更大。本文阐述的估计通货膨胀福利成本方法优势在于能够同时考虑通货膨胀率和名义利率两个变量的影响，而传统估计方法只能利用名义利率作为持有货币的机会成本变量来估计通货膨胀福利成本。
关键词：通货膨胀； 福利成本； 欧拉方程； 广义矩估计
The Estimation of Inflation Welfare Cost: An Application of Generalized Method of Moments (GMM) to China
Abstract: This paper empirically investigates the welfare cost of inflation in a money-in-utility function (MIU) model. In order to do this, as in modern monetary theory, dynamic optimizing framework of a representative agent is used. This optimizing process yields a system of stochastic nonlinear Euler equations that show the agent’s choices. The estimation procedure of inflation welfare cost is derived when Euler equations are in steady state. The empirical analysis employs the generalized method of moments (GMM) technique to estimate the parameters of the model by using monthly data for China, Jan.1995-Oct. 2012. Furthermore, the annual inflation welfare costs are estimated. We find that the inflation welfare cost is influenced by nominal interest rate more markedly than inflation rate, and for low rate of inflation welfare cost markedly increases with increase in inflation but this effect is diminished gradually. The estimation procedure derived in this paper is endowed some advantages that when one estimates inflation welfare cost, inflation rate and nominal interest rate could be employed simultaneously, but traditional approaches consider the latter only.
Key Words: Inflation; Welfare Cost; Euler Equation; GMM
JEL 分类号：E31； E41； E50 中图分类号：F820.5 文献识别码：A
一、引言
高通货膨胀总是会给居民带来福利损失，这是不争的事实。关于通货膨胀福利成本的研究是货币经济学的一个重要内容，尤其是20世纪80年代以来，通货膨胀问题越来越受到各国政府的高度重视，许多国家甚至把保持低通货膨胀作为货币政策目标。但通货膨胀的成本较为隐蔽，经济学家将其归纳为鞋跟成本、菜单成本、税收负担的不合意变动，以及相对价格变动造成的资源配置的扭曲和财富的任意再分配等等。这些都只是直观上的感觉，要在数量上估计和度量通货膨胀福利成本却是十分困难的问题。具体度量通货膨胀福利成本直到Bailey(1956)和Friedman(1969)开创性的研究才成为可能。他们在传统宏观经济研究框架下估计通货膨胀福利成本，把货币需求作为名义利率的函数，利用消费者剩余法估计通货膨胀福利成本。在实际利率不变时，通货膨胀会导致名义利率的提高，持有货币的成本也会提高，理性经济人会从边际上考虑实际货币余额的需求量，从而减少货币持有量。这样，通过积分方法计算得到逆货币需求曲线下方的面积就是通货膨胀福利成本。Lucas(1981,2000)利用Sidrauski(1967)内含货币效用模型从分析理性经济人的最优选择行为出发分析通货膨胀福利成本，使通货膨胀福利成本的估计具有了微观基础。并提出“补偿改变理论”：在通货膨胀水平提高的情况下，要补偿多少收入给经济个体才能使得他们的效用与没有通货膨胀时无差异。Lucas（1981）通过设定对数和半对数形式的货币需求曲线，利用补偿改变方法计算出美国10%的通货膨胀导致的福利损失是GNP的0.45%。Bali(2000)的研究表明美国持续4%的通货膨胀导致的福利成本占GDP的0.29%，Lucas(2000)利用新的数据重新估计美国10%的通货膨胀福利成本不到居民人均收入的1%。这些估计值与通货紧缩造成的衰退相比是非常小的，他们没有为物价稳定是货币政策的首要目标提供有力的支持。
这主要是因为他们局限于Bailey-Lucas的框架估计通货膨胀福利成本，假定货币需求对数或者半对数的形式，仅仅考虑到那些完全能够预见到的通货膨胀福利成本，忽视了由于通货膨胀造成的经济扭曲带来的成本。经济学家通过引入经济主体决策的不确定性，在一般均衡框架下估计通货膨胀福利成本，使通货膨胀福利成本更加切合实际。现代通货膨胀福利成本的研究都是沿着这种思路发展起来的。