（1. 中央财经大学金融学院；2. 北京航空航天大学经济管理学院）
【摘要】在经济转轨与产业升级的历史进程中通货膨胀一直是焦点问题。本文将中国分别纳入与代表性发达经济体和发展中经济体构成的经济系统，提炼双向通胀溢出特征，认知中国输入型通胀的程度、来源和主要传导渠道。实证结果表明：中国受到来自发达经济体和发展中经济体两个方面的通胀影响，与内源性形成四六开格局；输入型通胀的影响在三个季度到一年的时间段尤为突出；并且来自贸易渠道的影响强于来自外国直接投资的影响。
关键词输入型通胀 溢出效应 传导渠道 国际贸易 外国直接投资
中图分类号F822.5文献标识码A
Characteristics of Imported Inflation in China
Abstract: Inflation has been one of the key issues in the processes of economic transition and industrial upgrading in China, while the ratio between imported inflation and endogenous inflation is the foundation of theory and policy.Taking China intointegrated economic systemsconsisted of developed and developing economies, respectively,this paper investigates characteristics of imported inflation in China, including the extent, sources and the main transmission channels. Empirical results indicate that Chinese importedinflation is affected by both developed economies and developing economies, which account for 40% of all extent of inflation. Moreover, the impacts of the imported inflation are particularly prominent during the period of three quarters and one-year time. We also show that the impacts from the channel of international trade are much stronger than those from foreign direct investment. Therefore, we should closely monitor the inflation cycle and monetary policy patterns of major trade partners.
Key words: Imported Inflation; Spillover Effect; Transmission Channels; International Trade; Foreign Direct Investment
一、引言
1996年是中国通货膨胀的转折点。此时由1992年房地产泡沫所引发的恶性通货膨胀得到有效控制，在价格改革能量释放与制造业供给超过国内需求两个突出标志下，中国经济的通货膨胀具有了与发达经济体类似的运行水平与特征，进入温和通胀时期。但是，作为世界制造业第一大国，在劳动力数量达到顶峰、经济转轨和产业升级的新的历史阶段，中国的通货膨胀面临内源性和输入型两个方面的驱动。从实体经济运行的观察上，人们感觉到，在中国的通胀成分中，输入型通胀与内源性通胀一样占据同等重要的地位。相当一部分文献认为，进入新世纪，中国通胀水平与国际通胀水平的联动性大幅提高（张成思，2010，2012）。他们认为，在中国的通胀成分中，输入型通胀与内源性通胀一样，占据同等重要的地位。这就意味着，如果中国通胀显著受到国际经济冲击的影响，那么，中国当前的通胀治理政策调整就需要从国内视角拓展到国际视野，即不能仅仅关注国内宏观经济的运行态势，还必须兼顾国际通胀水平的变化及其对中国的溢出效应。
由此提出的问题是：作为最大的制造业经济、新兴市场的代表和迈向中等收入进程中的中国，其他经济体通胀对中国通胀的溢出程度到底如何？中国输入型通胀主要来源于哪些经济体？是否由发达经济体占据主导？中国通胀的对外溢出如何？对这些问题的回答有助于我们从定量的角度更清楚地认识输入型通胀，抓住主要矛盾，更有效地应对当前的外部冲击，进而为后危机时代通胀治理政策的选择与机制安排提供重要的参考依据。为此我们需要选择代表性经济体，并对发达经济体和发展中经济体分别进行考察。
基于上述研究动机，本文设计一个动态分析框架，从多维信息溢出的视角来探讨中国输入型通胀问题，考察外部经济体对中国通胀输入的程度、来源及渠道。本文贡献在于首次将中国通胀置于全球经济的框架与系统中，全景式地考察了国际通胀间的多维联动关系；提炼双边通胀溢出指数，定量测度外部经济体通胀输入的强度和规模，并采用滚动回归分析方法提炼外部经济体通胀输入的时变特征；并结合中国与主要经济伙伴双边贸易和资本流动情况，考察国外对国内通胀的传导渠道。