（1.厦门大学王亚南经济研究院；2.云南省社会科学院）
【摘要】本文在DSGE模型框架下用贝叶斯方法对利率规则和数量规则进行了估计，并比较了不同货币规则模型对数据的解释和预测能力，提供了货币规则随中国货币政策调控机制改革演化的证据。本文发现数量规则比利率规则在整体上更能解释中国的货币政策，但是利率规则的解释能力随着利率市场化改革的深入而逐渐提高，此外在利率规则中加入货币因素能显著提高模型对数据的解释和预测能力。
关键词 货币政策规则 DSGE 贝叶斯方法
中图分类号 F822.1 文献标识码 A
Estimating and Comparing the Monetary Policy Rules in China within a Estimated DSGE Model
Abstract： We estimated and compared the quantity rule to the price rule of China within a DSGE model by a Bayesian approach in this article. We found evidences that the capacity of policy rule on China’s monetary policies is evolving according to the progress on reform in financial regime. Before 1998 when the People’s bank of China abandoned the traditional central-planning system of allocating funding to state-owned enterprises, the quantity rule was able to explain China’s monetary policies better than the price rule did. After 1998, the price rule was able to explain China’s monetary policies better than the quantity rule did. During the whole sample form 1994 to 2010 and each subsample, however, both the quantity rule and interest rule were not explain the monetary policies better than a mixed rule which was just added monetary factors simply in the interest rule.
Key words：Monetary policies rule, DSGE, Bayesian approach
一、引 言
所谓货币规则是中央银行事先确定的据以执行货币政策操作的准则和程序。作为与“相机决策”对立而言的一种货币调控思想，货币规则能够避免“动态不一致”（Kydland和Prescott，1977）导致的政策无效性，因此在理论和实践上逐渐成为经济学家分析货币政策的标准工具。按照政策工具的不同，货币规则一般可以分为数量规则和价格规则两大类，前者指以货币投放量为政策工具的货币规则，后者指以短期市场利率为政策工具的货币规则。西方经济学界对货币规则的研究开展较早，经过多年研究，经济家们达成了如下共识：利率比货币供应量更适合作为货币政策工具。货币政策不应该以积极地稳定资产价格为目标，体现了“泰勒原理（Taylor Principle）” 的货币政策是最适合的货币政策（Christiano等，2010）。
进入21世纪以后，货币规则研究也开始受到我国理论界和实务界的关注。研究的焦点问题之一是中国的货币政策应该用哪一类货币规则来描述。谢平和罗雄（2002）、陆军和钟丹（2003）、刘斌（2003）还有张屹山和张代强（2007）等认为尽管在我国利率规则表现为一种不稳定的货币规则，但仍然能够很好地衡量我国的货币政策，为我国货币政策提供一个参照尺度。宋玉华和李泽祥（2007）、Burdekin和Siklos（2008）还有江曙霞等（2009）等则提出相反观点，认为中国的利率受严格的管制而且中央银行倾向于利用数量工具，因此数量规则更适应中国国情，中国的货币政策总体上应该遵循数量规则而不是利率规则。许明（2008）、陶江和耿中元（2008）发现以信贷规模、汇率或者名义收入作为政策工具更能解释中国的货币规则。综上所述，似乎每一种货币规则都能得到实证研究的支持，关于到底哪一类规则更能解释中国的货币政策这个问题仍然没有明确的答案。
